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6月16日，极兔速递向港交所递交招股书。如意外，这家估值达到1300亿元的独角兽将成就港交所今年比较大一项IPO。

极兔2022年成立于印度尼西亚，2022年将业务拓展回国内，在激烈的红海竞争中，3年后递表筹备上市，整个历程共计不过8年时间。与顺丰、通一达等动辄十几年才迈入交易所大门的递前辈比起来，极兔确如其，是一只极的兔子。

根据招股书，极兔的市场占有率已经达到109%，位列行业第五。极点效率的背后，是雄厚的资本支持、创始团队的人脉积累以及一些不可或缺的天时地利。但与此同时，极兔也被贴上低价内卷、持续亏损、服务质量不佳等标签。

国内递企业们视极兔为眼中钉肉中刺，价格战让这些企业痛苦不堪。不可否认的是，这条鲶鱼确让国内递这一池春水掀起了不小的波澜。如今的极兔正站在IPO大门外，所有人都好奇这只蒙眼狂奔的兔子将去往何方

低价是可持续发展的道路吗

在极兔选择回到国内市场时，递行业的竞争格局已经相对稳固。邮政局数据显示，国内递行业的品牌集中度自2022年后便不断攀升。经过多年的行业出清，截至2022年前10月，递服务品牌集中度指数CR8达到827%。

其中，商务件以顺丰、京东物流、EMS邮政为主，电商件则以通一达为主，这几家递企业占据了不少市场份额。初来乍到的极兔却硬生生凭借极低的价格，在这片红海市场闯出一条路。

在极兔进入市场之前，国内递单票价格几乎没有跌下一元。而极兔的出现，则将国内递市场单票价格拉低至一元以下，在2022年3月，极兔从义乌发出的递单票价格甚至能够降低至08元。

很难有商家能够抵挡极兔的低价诱惑。在猛烈的价格攻势下，极兔在一年时间内迅速将递单量做到2000万单，对比之下，通一达与顺丰达到这一门槛则花了十几年。

递是一个重资产行业。在市场竞争格局相对稳定的时候进入市场，后来者极兔并没有交通运输络以及仓储上的势。低价是极兔可以利用资本在短期内切入市场的点。某券商交运分析师向节点财经解释道。

这种后发制人的策略，曾被有着巴菲特之称的段永平大为推崇。段永平当年投资的拼多多，可以说是这一策略的绝佳践行者，凭借超低价格+微信私域流量，从一众老牌电商中强势崛起。

独有偶的是，极兔的创始人李杰，也算得上是段永平的门人。2022年，极兔创立于印度尼西亚。在此之前，李杰是OPPO在印尼业务的负责人。

杀回国内后，在段永平的撮合下，极兔与拼多多达成了合作。彼时，拼多多已经成长为电商领域除淘系电商、京东之外的第极。站在拼多多的肩膀上，又辅以低价策略，极兔这条鲶鱼在国内大肆抢夺市场，让不少递企业倍感压力，相继宣布降低递单票价格。

2022年，国内递业激战正酣时，行业平均单票价格较上年减少125元。其中，顺丰平均单票收入同比下降1892%；中通、申通、圆通、韵达的平均单票收入则分别下滑202%、237%、2339%和3012%。

各家递企业选择以价换量抢市场，依然难逃增速放缓命运。力比较强的顺丰2022年营收增速从Q1的404%一路下滑至Q4的321%，股价自2022年2月后也开启阴跌模式，至今跌幅已经接近60%。

对于极兔而言，价格战疑也是杀敌一千，自损八百的策略，2022年至2022年，极兔在经营上的亏损分别为606亿美元、1647亿美元、1389亿美元，累计亏损则达到3642亿美元。

然而，随着监管道的介入，递行业愈演愈烈的价格战被按下暂停键。2022年4月，极兔与百世因低价倾销收到来自义乌邮政管道理局的警示函。同年9月，《浙江省递业促进条例》发布，条例指出递经营企业正当理由不得低于成本价格提供递服务。

相应监管道政策出台，对行业整体而言是利好。但递行业同质化较为严重，企业之间竞争壁垒不高，在价格战被叫停后，竞争将更加围绕差异化服务和降本增效能力，而这些并不是极兔的长项。上述券商分析师表示。

极兔更需要权衡并购扩张的利弊

既然通过低价抢占市场进程缓慢且不是长久之计，拥有钞能力的极兔选择走并购路线，完成市场份额的弯道超车。

2022年10月，极兔官宣了一项震惊国内递圈的并购，以11亿美元（约合人民币68亿元）收购当时市场份额仅次于通一达和顺丰的百世递。华创证券曾测算，若以2022年Q2各家递市场份额预估，极兔收购百世后，二者市场份额相加能够达到154%，仅次于中通、韵达和圆通。

与极兔一样，百世递也是一位递市场低价搅局者，并且因为业务范围铺设得比其他递企业更广，百世递的资产负债率一直居高不下。截至2022年Q2，百世递的总负债达到175亿元，资产负债率高达9521%，远高于同行。抛售国内递业务，回笼现金，是百世的续命稻草。而急于寻找打开国内市场新路径的极兔，则顺理成章成为百世的白衣骑士。

华创证券认为，极兔携手百世成功，意味着通过资本的方式在较短时间内可获取百世加盟商点、补单团队、转运设备等资源，国内基本盘大幅提升。同时，通过百世递业务也可间接接入阿里等平台，将使得其络均衡力进一步提升。收购的方式显著提升了时间效率。

这样的并购方式在近期又一次上演，而这次并购的对象换成了顺丰旗下的丰。5月12日，顺丰官宣将丰控股100%的股权以1183亿元的价格转让给极兔。在极兔眼中，收购丰助于巩固极兔在递电商领域的势。然而，聚焦经济型递业务的丰目前仍然在亏损状态中。

丰采取的是加盟制。许多加盟商其是冲着顺丰的品牌效应选择加盟。极兔收购丰后，如何有效整合双方资源提升效率、避免丰继而成为极兔的负资产，其对极兔来说也是个不小的考验。上述券商分析师对节点财经分析道。

事上，极兔收购百世后，虽然市场份额大幅提升，但依然法改变百世递亏损的命运。2022年，百世递的亏损创新高地来到了1503亿元。

另一厢，极兔自身递业务依然在持续亏损中，其资产负债率也远高于同行。2022年至2022年，极兔的资产负债率分别为13883%、20229%和18396%。对比之下，通一达以及顺丰近年的资产负债率不超过60%。

虽然高着高资产负债率，但极兔目前似乎还不需要为现金流担忧。根据招股书，截至2022年，极兔年末现金及现金等价物约为1504亿美元，极兔称能够满足未来12个月的营运需求。

不过，某一级市场分析人士对节点财经表示：极兔与其他递企业之间的市场争夺还未结束，当前全球资本市场流动性紧缩，极兔想再从一级市场进行大额融资难度不小。况且此前的机构也有退出需求，寻求二级市场上市融资更适合现阶段的极兔。

极兔上市后，递江湖会有新变化吗

有意思的是，近年内想要谋求IPO上市的企业不止极兔一家。

5月18日，阿里巴巴意欲将旗下不同业务集团分拆上市，其中便包括聚焦供应链的菜鸟集团。当日，菜鸟集团的上市计划正式启动，并预计在未来12个月至18个月内完成上市。

此前一直被传将赴港二次上市的顺丰，也于7月7日正式对此做出回应称，正在对香港资本市场股权融资进行研究咨询、探讨论证等前期工作，但截至目前，尚未确定具体时间表，亦未确定具体方案。

如若进展顺利，极兔、菜鸟、顺丰家递企业将有望聚首港交所。为何一时间，这些递企业纷纷动了想要上市的念头

节点财经认为，递行业竞争格局正在发生一些微妙的变化。随着价格战打响，行业不断整合出清，通一达+顺丰+京东物流的竞争格局正在慢慢被打破。极兔激进地抢占市场份额，菜鸟因阿里分拆从幕后走至台前，既有的递企业危机感加剧。在新一轮厮杀中，各方都需要资金支持。

只不过，现在各方市场争夺的焦点，或许是全球化。

在6月的2023全球智慧物流峰会上，除自营业务外，全球化布局也被纳入菜鸟日后重点推进业务中，例如将在今年年内正式推出全球五日达国际递线，并加大在欧洲、北美、东南亚等海外重点市场布局，以每年1至2个的速度进行本地物流络建设。

顺丰则在转售丰股权的公告中称，的发展战略聚焦络标准型产品、数字化行业供应链服务、全球端到端供应链服务大领域。至于极兔，本就经历多年打拼在东南亚市场站稳脚跟，目前在中东以及南美市场同样有业务布局。

国内递行业大部分是伴随着电商产业发展起来的。当国内电商增长变缓后，递行业的市场增速自然也会下来。极兔其也是吃了拼多多这类社交电商发展起来的红利。只是现在整个行业的蛋糕法再做大了，出海是现新增长的选择。上述券商分析师对节点财经表示道。

邮政局数据显示，2022年之前，递行业业务总量增速大致在50%-60%这一区间。2022年这一数据便急转直下降低至281%，此后增速维持在20%以上，再难回到2022年前的高速增长时代。

至于递企业出海的方向，该分析师认为在于跨境电商。依然有全球比较完善的供应链。电商出海是大趋势，像Shein、Temu已经在北美市场撕开一道口子。递作为电商产业链条的下游环节，也会因此受益。

华创证券就曾认为，全球化是极兔长期目标，并且预期其布局或在于-跨境-东南亚全链条，即意味着大陆地区的收派，-东南亚的跨境递，东南亚地面的收派。

递江湖的价格战或许已经偃旗息鼓，但新的战事依然还在继续。